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华创医药
2022/07/04
摘要：
中国医疗器械目前处于黄金期，一方面，医疗器械板块整体估值处于低位，具有较好投资性价比；另一方面，中国药械比远低于发达，医疗器械市场目前处于高速增长状态，医疗器械上市公司数量迅速增加。
疫情不会改变中国医疗器械板块高成长性的本质。国内未来将坚定执行动态清零政策，新冠病毒将呈现散点分布、从发现到消灭周期较短的特征。长期来看，新冠疫情很难成为影响企业长期价值的因素。在疫情期间由于业务属性等原因受负面影响的公司，预计三季度业绩有望加速。疫情期间业绩受益的公司积累的资金和渠道也对未来公司发展有深远影响。
医疗器械投资方向将呈现百花齐放姿态。1）医疗设备：受益于医疗新基建和国产替代大浪潮。2）低值耗材：有望加速增长。3）CGM：低渗透，大空间。4）微创外科手术器械：受益微创手术渗透率提升，进口替代空间广阔。5）平板探测器：应用领域拓展推动市场持续较快增长。6）高值耗材：集采影响行业空间，低渗透率、产品组合丰富、国际化的玩家受益。7）医美：产品组合和渠道构成核心竞争力。
风险提示：疫情影响大于预期；医疗器械行业增长不达预期；企业国产替代和国际化进度不达预期。
华创能源化工
2022/07/04
摘要：
战略转型开拓发展空间，成长与价值属性兼具。公司立足新疆，是目前国内一家同时拥有气、煤、油资源的民营企业。自2012年第一次战略转型以来，公司产业链布局及下游延伸不断完善，乘能源高景气东风，2021年归母净利50亿元创历史新高。公司紧跟能源结构转型步伐，启动第二次战略转型，持续拓展产业链向减碳、绿氢、光伏及风电等新能源应用延伸，成长空间广阔。根据公司22年4月发布的员工持股计划，业绩考核目标对应的2022-2024年归母净利润分别不低于100/150/200亿元，成长属性凸显；同时，公司大幅提高2022-2024年度的现金分红比例，承诺每年实际分配现金红利不低于0.70元/股，按6月28日收盘价计，预计保底股息率在6.6%以上，彰显了公司未来的发展信心，企业整体价值有望持续提升。
天然气：产业链布局愈发完善，贸易气高价差显著增厚盈利。天然气能源消费占比持续提升，而海外天然气的结构性供需错配，将驱动行业景气度持续上行。公司以利润为导向，凭借低价锁量的长协天然气资源，可灵活调配国际贸易、境内贸易及境内代接卸三种盈利模式，销售利润增厚。22年启东LNG接收站的周转能力将由300万吨提升至500万吨，25年有望增至1000万吨，产业链布局趋于完善的同时亦将带来盈利能力的持续增强。
煤炭：行业景气持续上行，产能释放加速业绩无忧。国内煤炭保供增产稳步推进，22年新疆煤炭日产量需95万吨/天，年化产量较21年同比增长超8%。公司煤炭可采储量60亿吨，产能释放有望加速，2022年核定产能或将4000万吨，25年末预计可6500万吨原煤产能。当前煤炭行业景气上行，公司露天煤矿开采成本仅约90-110元/吨，售往甘肃、川渝等地可获取丰厚利润，公司煤炭销量有望随着铁路运力的提升而大幅增长。
煤化工：资源利用拓展延伸，成本优势带来盈利提升。公司依托自产原煤，不断延伸、拓展煤化工产业链，通过1000万吨煤炭分级提质清洁利用项目及120万吨甲醇、7亿方LNG项目两大工序，由煤炭向化工品资源转化的同时进一步降低了生产成本，了产品的竞争优势。公司主要煤化工产品价格与原油相关性高，受益于油价上行，煤化工产品盈利有望维持高位。
CCUS与氢能：双碳驱动，塑造未来十年成长性。公司基于产业链优势可碳资源的灵活运用，已规划国内大的CCUS项目，后续有望凭借减碳及氢能转型打开未来成长空间，第二次战略转型的目标，成为传统能源与新型能源一体化的综合能源企业。
投资建议：我们预计公司2022-2024年可分别净利润108.73、154.14、201.20亿元，对应EPS分别为1.66、2.35、3.06元，当前市值对应PE分别为6x、4x、3x。考虑到公司战略转型持续推进，现有业务盈利能力突出，在建产能投产释放加速，公司具备较强的成长性，当前位置仍属低估状态。采用相对估值法，参考同行业可比公司估值，我们给予公司2022年9倍PE，覆盖，给予强推评级。
风险提示：能源价格大幅波动风险、地缘政治风险、产能建设进度不及预期、煤化工下游需求不及预期等。
华创电子
2022/07/04
摘要：
公司是国内隔离芯片领军企业，近年来把握国产替代机遇业绩高增长。公司自2013年成立以来，由传感器信号调理ASIC芯片出发，向前后端拓展集成式传感器芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，现已能提供800余款可供销售的产品型号，在信息通讯、工业控制等领域取得众多行业龙头客户的认可。目前公司三大产品系列均有部分产品品类通过车规级认证，已在比亚迪、东风汽车、长城汽车等终端厂商批量装车，在国内所处赛道中先发优势。公司产品的多项关键技术指标或优于国际竞品，近年来把握国产替代机遇快速成长，2018-2021年营业收入CAGR177.8%，未来有望凭借过硬的研发实力和充足的资金支持持续拓展模拟芯片产品版图。
模拟芯片市场长坡厚雪，国产替代背景下纳芯微等国产厂商正在加速突围。2021年模拟芯片市场规模为741亿美元，市场空间广阔；根据ICInsights预测，2021-2026年模拟芯片市场的年复合增速将7.4%，高于整体集成电路市场。模拟芯片强调可靠性和稳定性，产品生命周期长，因此也被认为是长坡厚雪的好赛道。我国模拟芯片国产化率较低，2020年自给率仅为12%，国产替代背景下我国模拟芯片厂商逐步崛起，纳芯微等国产厂商在部分细分赛道已打破国际厂商的垄断。公司致力于成为信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片的行业和国内领先的车规级芯片提供商，上市后将加速在产品及客户方面的布局，未来有望持续受益于国产替代机遇。
公司在隔离芯片领域优势，汽车领域放量及产品品类拓展助力远期发展。公司数字隔离类芯片优势，2020年市场占有率为5.12%，在国产厂商中龙头地位突出，未来有望持续受益于信息通讯、工业控制等领域的需求增长。近年来公司车规级芯片产品逐步导入比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车等客户，汽车领域对于公司产品需求旺盛，未来公司在汽车电子领域的收入有望高增长。同时，公司核心技术团队均拥有ADI、美满等海外大厂的工作经验，研发人员大多来自复旦大学、中国科学技术大学等知名院校，过往产品量产和收入放量节奏充分证明了自身的技术研发能力；本次IPO公司共募集资金55.81亿元，其中超募48.31亿元。在研发经验及资金支持下，公司有望持续拓展产品组合，打造国内领先的车规级芯片提供商。
投资建议：模拟芯片赛道长坡厚雪，国产替代空间巨大，公司作为国内领先的车规级模拟芯片供应商，上市后有望加速产品品类扩张和下游领域拓展的步伐。考虑到公司股权激励对经营业绩的影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.69/5.80/8.60亿元，对应EPS为3.65/5.74/8.51元，覆盖给予推荐评级。
风险提示：晶圆产能支持不及预期；新产品开发进度不及预期；下游客户拓展不及预期。
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